十分鐘看完新股招股書　教你掌握招股書要點

雖然有話買新股前一定要睇招股書，不過，新股招股書動輒都成千頁，要每頁每頁去詳閱是很花時間，如果想減少睇招股書的時間，就要知道招股書中哪一個章節最重要，哪一個不太重要，並懂得在每個章節中找出重點，以及注意事項。MoneyHero今次為大家講解睇新股招股書的要點，幫大家減少睇招股書時間。

招股書有咩睇

新股招股書可以話將公司的一切都顯示晒俾投資者睇，甚至比日後的年報內容更為具體，除了一般的招股金額、集資用途、公司財務表現外，細節的行業表現、公司業務、以至管理層的住址都會寫出來，所以睇招股書是了解新股必要的一步。

正正因為十分詳細，所以招股書無返咁上下厚度會放唔晒咁多資料。唔好以為過千頁的招股書就已經好厚，有部份做礦場的上市公司，為顯示所有礦場，招股書可以多達三、四千頁，相信會嚇怕很多想投資新股的初哥，因而在決定是否抽新股時，寧願相信消息以及市場氣氛，而不去看招股書。

所謂熟能生巧，招股書只要睇得多，就會知道不用頁頁都去細睇。以下MoneyHero團隊會講解有邊幾部份是必需要睇。

看招股書前準備

如果到港交所網站睇招股書，會分做兩個版本，一個是「全文檔案」，一個是「多檔案」。建議選擇「多檔案」，因為會將招股書以每個章節細分為多個檔案，可直接閱讀重要章節，而不用全個檔案慢慢「碌」落去睇。

睇招股書前，假設新聞已報道新股上市消息，公佈招股詳情，建議先看一看報道，雖然並不會成本招股書內容都報道，但最基本的集資額、招股價、上市日期、入場費都會提及，雖然有關資料都可以在招股書中看到，但直接看報道就不用在招股書中尋找。

招股書重要章節

了解到新股的集資額、招股價及上市日期後，就到看招股書。招股書中必看的章節一定是「概要」，大約10多頁，無論想多快看完招股書，這10多頁的「概要」都一定要睇，因為基本上是成本招股書每一個章節的總結，已經將之後的內容大幅縮寫。

如果連這10多頁都不想詳細看，想看得快點，就要有點技巧，「概要」的每一部份亦有分不同的重要程度，但並不是每間上市公司的招股書都適用。

概要重點內容

首先「概要」的首兩、三頁是講公司業務到底做甚麼，這部份最好多花點時間看。會簡單介紹公司業務、旗下甚麼品牌出名、市場的佔有率、近三年的收入及淨利潤、以及基本的業務模式。可以留意住「品牌」、「業務」、「收入」等重要字眼，去睇想要的內容。

之後到「業務模式」，通常會是一張業務流程圖，簡單顯示公司與供應商，以及客戶的關係，要留意公司如何從客戶獲得收入，以及其如何支付給供應商。

舉例，如果一間公司是做網上汽車保險中介平台，就要了解到其收入主要是來自保險公司的佣金，而支出方面是維持網上平台的競爭力。當了解到業務模式後，就要評估到底該業務模式是否可持續，以及市場的競爭有多大。

看完「業務模式」，就可以看「財務表現」，不過要知道，不少上市公司會盡力粉飾近三年財務表現，而且有説法是，多數上市公司都是會在公司增長最快時上市，上市後代表公司高峰期快過，不過亦有不少上市公司於上市後表現節節上升。「財務表現」中，直接留意損益表中的收入、毛利率及淨利潤情況，不過有時上升太快反而要小心，可能是公司在上市前勉強整靚盤數。

相關連結：【業績報告】學識公司業績指標 詳解營業收入、毛利率、淨利、純利

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另外，亦要留意公司的現金流量表中，經營現金流是否正數，如果是正數，反映公司做的業務現金流入多過流出，是揾到錢。如果經營現金流是負數，但淨利潤是正數都要打個折。

以上是「概要」中較重要的部份，最好可以睇耐一點。之後談一些相對不太重要的內容，大家睇時可以快一點。

市場、公司主要客戶及供應商

市場、公司主要客戶及供應商三個部份。市場方面，以網上汽車保險中介平台的公司為例，如果只顯示汽車市場的增長，未必有用，因為不是上市公司直接面對的市場，建議到「行業概覽」直接找網上汽車保險中介，或其他更相近的行業統計資料，會較在「概要」提到的「市場」統計資料有用。

主要客戶及供應商就要留意，公司的收入對現有客戶的依賴度，如果依賴太高，而且主要客戶佔整體收入比例愈來愈大就未必理想。當年天彩控股，是運動相機GoPro的供應商，GoPro這個客戶對天彩收入佔比很大，但當上市後GoPro的收入下跌，對天彩打擊亦很大。

派息政策、競爭優勢及策略

派息政策，一般的企業會分兩種，如果是高增長企業，就會說明不會為派息訂下固定政策。而一些發展多年，盈利穏定的企業，多數會指未來派息比率不低於盈利的30%。這一部份的重要性不大，因為有關政策在上市後是沒約束力，可以隨時改變。

公司競爭優勢以及公司的策略兩部份，只需快速看一看。優勢上的內容多數是賣花讚花香，至於策略，反而看集資用途會更好。另外，公司控股股東一欄中，亦只會談談公司的股東，但即使股東是知名人士，其實與公司上市後表現亦沒有直接關係，所以未算重要。

近期發展及控股股東禁售期

最後有兩部份較為特別，一個是近期發展。因為，公司交上招股書的財務報表的截至日期，與上市時間有距離。例如，財務報表是更新至2018年9月，但企業最終於2019年3月才上市。中間6個月時間發生的重要事，公司會在近期發展中談及，但是否重要就要看過才知。

另一個是控股股東禁售期，早期有不少上市公司上市目的是「啤殼」，一到禁售期完，控股股東就將其上市地位，售予其他公司，一般主板上市的地位約值HK$5、6億。不過，證監會及港交所不希望公司上市的目的只是為了「啤殼」，因此出了不少政策去限制有關行為。

而有部份上市公司的控股股東，更會主動提出延長禁售期，由一般的24個月不能出售控股地位，延長至36個月。不過，為了證明清白而主動延長禁售期，反而令人覺得此地無銀，因為要轉讓控股地位並不一定要出售控股股權。因此，大家看招股書時，可在「概要」留意控股股東會否延長禁售期。

招股書其他章節

其實單單看完10多頁的「概要」，並不能完全了解公司的業務，尤其是一些工業及生物科技公司，生產的物品可能從未聽過，亦不知用途，建議如有時間，還要多看其他章節。以下會談及一些大章節的重點。

風險因素

就咁睇到風險因素，是不是會以為很重要，能找到公司真正的問題，幫你決定到公司值不值得投資？事實上，大部份風險因素內容都是對投資者決策無幫助。在長達幾十頁的風險因素中，列出的風險大部份都是「阿媽是女人」，包括收入跌會影響公司、客戶減少會影響公司，公司犯法後會對收入有影響。這些問題，即使不說你都會知道。

即使公司會指出近年毛利率持續下跌，公司會答未來不保證會回穩，再提你如果毛利率再跌會影響到公司盈利。咁到底公司管理層對毛利率看法是如何，可能要等管理層在記者會上會否回答，但風險因素這一章是答不到的。

行業概覽

行業概覽大約會有兩種，一是對應上市公司的成個大環境的市場增長，另一個是對應上市公司的行業。以上述網上汽車保險中介平台為例，會先顯示整個汽車市場的過去至未來的增長預測，另一個會是相關行業過去至未來的增長預測。

假如當年是2019年，可能會顯示2013至2022年的前後10年的增長。較為有用數據是相關行業的預測增長，以及過去近2年的增長。行業過去的增長，可與上市公司過去2年的收入增長做比較，知道公司的表現是否優於同業。未來增長的預測，可用作是假設公司未來收入增長速度，用來計算其預測市盈率，以作一個粗略估算其招股價會否過貴。

相關連結：何謂市盈率及市帳率？計算市盈率高低投資優質股

另外，部份詳細的行業概覽，會再有成本增長預測，工資增長預測等，不過並非每間上市公司的招股書都會詳列。如果留意到過去行業增長過慢，例如只有2%，即使公司增長快亦要小心，增速可能有兩個原因，一是公司在上市前基數低，二是可能來自公司上市前的粉飾。公司好有可能會受到相關行業的限制，回復至低增長。

歷史及公司架構

可以詳細了解到公司由成立至今，引入了多少新投資者、新投資者收購價及股數、以及目前持股數目，並知道公司有沒有大型的投資者。另外，如果公司過去曾上市或申請上市，亦會解釋退市、申請被拒、以及來港上市的原因。

業務

招股書對業務的介紹，會較日後年報對業務的描述詳細得多，特別是工業公司，會說明公司生產品用途，並會有產品的相片等資料。零售行業就會提供所有分店，銷售產品的相片，以及說明公司的目標客戶群。另外還會顯示整個業務由生產至銷售的生產流程以及所需時間。

所以，如果對公司的業務不了解，其實不用去維基百科查，招股書的業務可能會較維基更為詳細。日後遇到一些上市公司，不知道其業務如何營運時，都可以翻查其招股書業務那一部份。

關連交易

關連交易要留意的地方，是公司與公司的大股東有沒有生意來往。對於國營企業分拆出來的子公司，子公司會與其母公司有很多生意來往，因為子公司業務來自母公司，這個是國企行業的特質。

要留意的地方有兩個，一是如果大股東是個人，如個人的生意與公司有很多業務來往，就要值得留意。例如，上市公司的大股東私人名下有很多零售店舖，出租予上市公司時，就要留意出租的金額有沒有高於市價。

另外，早年有一間太陽能薄膜上市公司，其收入大部份都是來自母公司的生意來往。最終因此在上市後被證監會停牌交易至今，要求減少其關連交易才可以復牌。

財務資料

除了在概要會有財務資料外，財務資料一欄會有更多資料，包括分區的收入，分店的收入。另外，近年不少新經濟股上市時，財務都顯示有巨額的虧損，其中一個原因是可轉換可贖回優先股公允值錄得虧損。

可轉換可贖回優先股公允值的名字很長，出現原因是來自公司上市前的投資者入股時，所得的股份為優先股，每股價格會較招股價為高。當公司上市時，因為投資者的優先股會轉為普通股，但因為優先股原先的價格較普通股為低，當中的差價會視為虧損。

舉例，如果一個上市前投資者以每股HK$2入股公司的優先股，最終公司以每股HK$5上市，中間的HK$3差價就會當成可轉換可贖回優先股公允值虧損。因為，在會計上理解，公司每股值HK$5，但優先股之前平賣HK$2，中間的HK$3就當成虧損，但實際上公司是沒有現金或業務上的損失。

當公司上市後，由於上市投資者的優先股會已轉為普通股，所以不會再有相關的虧損。

另外，在財務資料上，會有上市開支的金額，一般會是HK$2,000萬至HK$3,000萬。不少上市公司在上市後盈利倒退時，都會將上市開支作為盈利倒退的藉口，所以投資者可自行將倒退的盈利加回上市開支，用以計算撇除上市開支後，盈利的表現。

基石投資者

公司上市除了有公開發售，讓一眾散戶認購外，大部份都是國際配售，並由機構投資者認購，所謂的機構投資者，可以是大型企業、大型基金公司、甚至乎是國家級的退休基金公司，如新加坡財政部100%擁有的投資者公司淡馬錫控股，有時都會參與認購新股。

國際配售中，有部份大型機構會在上市前已表示會認購一定金額，因此成為了上市公司的基石投資者。提早確定認購一來可以增加其他認購人對公司的信心，二來上市公司亦較易尋找足夠的認購投資者。

集資用途

自港交所發出指引後，要求上市公司描述集資用途時不能太空泛，自始上市公司的確增加對集資用途的描述。要留意是，公司有沒有具體的擴張目標，如收購併購，或是有多少用於償還債務。另外，公司上市後亦要定期公佈集資資金使用情況，以及會否更改集資用途。

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