反向ETF點玩法?特點、風險及投資策略教學

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最後更新於 21 六月, 2022

反向ETF是一種看淡後市的衍生工具,投資者亦可以用來做對沖。與窩輪或熊證相比,反向ETF有甚麼優點和缺點?反向ETF是否只適合短炒?為甚麼不能長揸?甚麼市況下最適合投資反向ETF?即睇MoneyHero教學。

衍生工具:對沖教學衍生工具牛熊證界內證期貨期貨陷阱期指期權窩輪

反向ETF是甚麼?

反向ETF與普通ETF一樣,都是追蹤相關指數表現,但重點在於「反向」,其回報與相關指數呈反比,相關指數上升,反向ETF的價格就下跌,而指數跌,反向ETF的價格就上升。

不過根據證監會通函,此類槓桿及反向產品在命名時不可稱為「ETF」,而要統稱為槓桿及反向產品(L&I產品),買賣操作上與普通股票和ETF無異。

反向ETF的回報計算

香港目前只有1倍或2倍槓桿的反向ETF,回報不難計算。

1倍槓桿(-1x)的反向ETF,相關指數當日下跌5%的話,該反向ETF理論上就會升5%。而2倍槓桿(-2x)的反向ETF,相關指數當日下跌5%,該反向ETF理論上就會升10%。


香港反向ETF選擇

現時香港有14隻反向ETF在港交所上市,相關指數大多為恒生指數,另有亦有追蹤恒生中國企業或美股標普500指數等的反向ETF。由於反向ETF的持倉主要為衍生工具,如期權、期貨、掉期合約等等,其開支比率會較普通ETF高,如FI二南方恆指

(07500)的管理費就為1.50%。

不過,本港反向ETF選擇不多,有興趣的投資者可以選擇美股ETF,更有3倍槓桿的反向ETF。以下為香港反向ETF及代號:

反向ETF反向ETF代號相關指數槓桿比率
FI南方恒指07300恒生指數-1x
FI三星恒指07312恒生指數-1x
FI華夏恒指07321恒生指數-1x
FI三星國指07328恒生中國企業-1x
FIGX恒指07336恒生指數-1x
FIGX國指07362恒生中國企業-1x
FI二南方恒指07500恒生指數-2x
FI二南方國指07588恒生中國企業-2x
XIGX標普07322標普500指數-1x
FI華夏納一百07331納斯達克-100指數-1x
FI二南方納指07568納斯達克-100指數-2x
FI二華夏納一百07522納斯達克-100指數-2x
XI南方滬深三百07333滬深 300-1x
XI華夏滬深三百07373滬深 300-1x

投資反向ETF的好處

對香港市場而言,反向ETF算是比較新的衍生工具,以補充牛熊證和窩輪的不足,吸引另一類的投資者或投機者。

顧名思義,反向ETF就是看淡後市,看淡ETF所代表的指數後市,而看淡期可以是一段相對長的時間,但是可以避開以牛熊證或窩輪來造淡會面對的問題。

反向ETF VS 牛熊證與窩輪

牛熊證有隨時「死亡」的可能,窩輪則有時間值不斷下降的問題,而反向ETF不會突然「死亡」,也沒有時間值的問題。因此,就算算錯方向,仍可以守。就像買股票,買後股價下跌仍可以守一樣,這就是反向ETF這種產品之所以會出現的原因,的確解決了牛熊證、窩輪只能短炒,一看錯方向就得盡快止蝕的問題。

當然,反向ETF也不可能取代牛熊證與窩輪,理由是成本高。牛熊證、窩輪都是「小刀鋸大樹」,投入少,回報可以很大。開始的時候,一般的反向ETF沒有槓桿的作用,想沽空價值HK$100,000的恒指成分股,就得投入HK$100,000買反向恒指ETF。

槓桿比例之所以如此低,目的就是壓抑風險。後來,證監決定有限量的放寬,2倍反向ETF出現了,但是槓桿比例依然遠遠比不上牛熊證與窩輪。因此,以反向ETF為投機工具的成本也就遠高於牛熊證與窩輪,當然,好處是換取看錯市可以守。


反向ETF的風險 - 不適合長期持有

不過,反向ETF基本上依然是以投機及對沖為主要目的,絕對不適合長期投資。因為長期而言,股市會因為全球貨幣供應不斷增加而上升,如果指數長期看升,反向ETF就沒有長期投資的價值。

而且,反向ETF基本上仍然是以其他衍生工具組成,當所代表的指數不斷上升,反向ETF的價格就不斷下跌,理論上,當指數上升1倍,反向ETF的價值就等於零,發行商可能宣佈解散,以免這個反向ETF的資產值變成負數。如果是2倍的反向ETF,指數上升50%,就足以使到這隻ETF的理論價值變成零。

因此,所謂可以守也不是無止境的守,其風險程度是高於正向的ETF,正向ETF變成零價值的機會很小很小。


甚麼時候適合買反向ETF?

以反向ETF作對沖

反向ETF除了投機之外,還有另一個價值,那就是對沖。有時,我們持有一批股息率很高的指數成分股,一方面想收息,但又預期股價會下跌,這時候最佳的策略就是買反向ETF對沖。

2020年年初,本地地產股受疫情影響,股價下跌,導致恒指也下跌。但是,本地地產股財力雄厚,股價下跌,股息不減,使到股息率很高。在這種情況下,最佳的做法就是繼續持有本地地產股收息,同時買入恒指反向ETF對沖。2020年年初,及美國大選投票前一個月,筆者就在某些投資專欄中推介這個對沖策略。

而且,2020年恒指成分股也出現兩極化,新經濟股造好而舊經濟股表現較差。因此,在以反向ETF對沖恒指的同時,不但可以持有本地地產股收息,也可以持有新經濟股賺股價。結果是反向ETF因恒指下跌而賺了錢,本地地產股股息照收,新經濟股股價上升也賺了錢,一舉三得。


波動市短炒反向ETF

真要短炒投機,看淡恒指走勢,當然是以買入熊證最合算,其次是put輪。不過,短炒投機風險高,不想冒高風險的人是可以考慮反向ETF。當然反向ETF也與一般股票一樣,可以炒即日鮮,只是少了槓桿的作用,在波動市特別適合。

在波動市中,牛熊證隨時會在突然「死亡」之後出現相反走勢,使參與者大歎倒霉,窩輪則在波動市時出現巨大的引申波幅,放大了溢價,使到買入成本大大增加。這時候,如果可以接受低槓桿、無槓桿的衍生工具,反向ETF是首選。

撰文:曾淵滄、MoneyHero團隊

曾淵滄簡介

曾淵滄為香港資深財經分析員,曾出版多本財經書籍,發明「曾氏通道」用以分析恒生指數走勢,亦是中原城市指數創始人之一,曾任香港城市大學工商管理碩士課程主任和管理科學副教授。


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