【股票期貨玩法】港股期貨新手教學、對沖風險及佣金比較

不少投資者可能成日聽講炒期貨會輸身家，因而覺得期貨風險大，但其實期貨最初設立目的是為了控制風險。在港股期貨市場，有指數期貨及股票期貨，部份投資者會用期貨與現有股份做對沖，減少損失。期貨的玩法並不難理解，即睇MoneyHero期貨入門教學，向大家講解期貨的原理、期貨買賣、期貨按金等注意事項，以及比較不同證券戶口的期貨佣金收費。

衍生工具：對沖教學｜衍生工具｜牛熊證｜界內證｜期貨陷阱｜期指｜期權｜窩輪｜反向ETF

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股票期貨是甚麼？｜香港期貨合約內容｜港股期貨按金｜港股期貨買賣策略｜股票期貨與期權分別｜股票期貨風險｜證券戶口期貨收費比較｜港股證券戶口

股票期貨是甚麼？

最初期貨的出現是為應對農作物的定價，由於農作物的收成視乎天氣，而天氣的情況難以預測，即使現時科技發達，天文台預測明天是否有雨也未必完全準確。如果這一年的天氣好，農作物收成多，產量太大，產品價格會較低。反而，若天氣不好，收成少，產量不多，產品價格就會較高。

農產品價格大上大落，對於農夫以及買貨的商人來說都不好，於是雙方就決定提早簽下合約，當農作物收成交貨時，以預先確定的價格買賣。例如，合約是以HK$100買下10公斤的白米，如當年收成較好，市場白米供應較多，市價是每10公斤白米只要HK$80，但因為一早簽下合約，商人一定要以HK$100買入10公斤的白米，對農夫較有利。

反之，如當年收成不佳，市場白米供應較少，市價是每10公斤白米要HK$120。根據合約，農夫就要以較市價低的HK$100賣出10公斤白米，今次就輪到商人有利。

期貨是為了平衡風險而設的，農夫是為了平衡收成過多，價格低的風險，而商人則是為了平衡收成過少，價格高的風險。

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延伸閱讀：【期貨交易陷阱】期貨買賣入門必讀

香港期貨合約內容

期貨如應用在股票或指數上，便是衍生工具的一種，在買賣前要清楚，買賣的不是股票或是指數，亦不是任何貨物，而是「合約」。買了合約，或者賣出合約，就要履行合約的責任。

對應產品

與其他衍生產品一樣，期貨都會有對應產品，上述例子的對應產品就是白米，提早訂下白米價格。與期權、牛熊證、窩輪相比，期貨對應的產品較多，不單股票指數，還包括貨幣、利率、黃金、石油等，投資更多元化。如對應產品是恒生指數，期貨名稱就會是恒生指數期貨。

立約成價

期貨價格的高低，影響到日後的賺蝕。以恒指期貨為例，如果訂立價為恒指20,000點，到結算日時恒指期貨是21,000點，買方就賺取1,000點的差價，反之指期貨跌到19,000點，買方就蝕1,000點差價。

合約成數

合約成數可以計算出合約的價值，以及最終的賺蝕。以恒生指數期貨為例，每一點價值HK$50，如果到結算日時，恒指期貨是21,000點，訂立價是恒指20,000點，一張就能賺取 1,000點 x HK$50 = HK$50,000。如果是股票期貨，例如買入一張滙控期貨，合約成數是400股，訂立價是HK$60，最終結算價是HK$66，一張就能賺 (HK$66 - HK$60) x 400 = HK$2,400。

最後交易日

股票期貨及指數期貨的最後交易日，會是當月最後第二個交易日，例如當月31日是最後交易日，30號就是期貨最後交易日；如當月30日是最後交易日，29號就是期貨最後交易日。股票期貨的交收方法不是股票交收，而是現金交收。

股票市場上有個說法，認為在臨近期貨最後交易日，因為期貨買賣雙方角力，會令市況更為波動。不過，這並非鐵律，因為股市波動受市場氣氛影響更甚。

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港股期貨按金

以早前的農夫與商人的例子，雙方訂下了期貨合約，但為保安全，擔心另一方不履行合約，雙方都會放下按金，如日後其中一方違約，都可以有錢補償。按金的多少，取決於雙方認為未來白米價格的波動。如果兩者認為，白米未來一年價格最多波動HK$20，雙方就會放下HK$20作按金。

在股票的認用上，買賣雙方亦需要放下按金，為未來的指數或股價波動做好準備。而要知道所買的期貨需要多少按金，就要到港交所查閱，資料會定時每月更新。

不過，付出按金之後，並不代表可以什麼都不理會，等到期貨結算日。因為當期貨的對應資產大上大落時有必要增加按金，當按金跌到維持按金以下時，買賣家就要補充按金。

以一張恒生指數期貨為例，其基本按金是HK$150,822，維持按金HK$120,657。中間相差HK$30,165，以每點HK$50計算，HK$30,165一共值603.3點。

意味當一名投資者，在恒指20,000點時，買下一張指數期貨，當恒指下跌超過603.3點時，即恒指跌至19,396.7點時，就要準備增加按金，否則代為持有期貨的經紀，便會因為投資者的按金不足，將投資者的期貨賣出，投資者就會損失HK$30,165。當然指數跌得愈多，在按金的扣減就會愈多。

若在按金出現虧損下，再買一張期貨，新的期貨按金就會增加。例如早前買入的一張恒生指數期貨，因恒指下跌，按金由基本按金的HK$150,822，減少至HK$140,822，即仍在維持按金額之上。但當買多一張恒指期貨時，其基本按金就要加多HK$10,000，即是HK$160,822。

另外，在港交所的按金列表中，有一列是指「跨期按金（每對）」，按金費用會少很多。如一對恒生指數期貨，基本按金是HK$34,713，維持按金是HK$27,770。當中「每對」的意思是要買兩張期貨合約，而這兩張合約需要是「跨期」合約，即是指投資者同一時間買入不同月份的同類期貨合約，例如買入一張7月恒指期貨，並沽出8月恒指期貨，由於部份風險已互相抵銷，所以按金會較低，這種做法在市場上亦很普遍。

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港股期貨買賣策略

買賣方向

買賣期貨其中一個原因是想捕捉市場走勢，例如買入恒指期貨，就是看好恒指之後會上升。反之，賣出恒指期貨，就是看淡恒指，認為恒指之後會下跌。

股票期貨亦是同樣道理，例如立約價是HK$60，合約成數是400，買入股票期貨後，股價升至HK$66，每張期貨就可以賺取 (HK$66 - HK$60) x 400 = HK$2,400。另一方面，如看淡股票走勢，賣出股票期貨後，股價跌至HK$55時，就可以賺取 (HK$60 - HK$55) x 400 = HK$2,000。

對沖

用期貨對沖有多種方法，第一種是股票與股票期貨做對沖，例如買入2,000股滙控，當市況不好時，又不想賣出手上的滙控，就可以賣出滙控期貨。即使日後滙控股價下跌，雖然股票有損失，但會在期貨中獲利，減少正股損失。

第二種是指數期貨與股票期貨之間的對沖，投資者買入恒指的期貨，同時賣出恒指成份股的期貨，例如滙控期貨。因為滙控的升跌與恒指有較高的關連性，當恒指下跌時，滙控亦大機會下跌，而賣出滙控期貨則可從中獲利。

第三種是指數期貨與指數期貨之間的對沖，除了一般的恒生指數期貨外，港交所亦提供不同行業指數期貨，部份行業的走勢與恒指走勢相反。例如石油及天然氣指數期貨，在跌市時反而會上升。所以，可在買入恒生指數期貨時，亦買入石油及天然氣指數期貨作對沖。

延伸閱讀：【對沖教學】跌市有咩對沖方法？認識股票對沖策略

套利

上文提及到，如果用跨期方式買賣期貨合約，按金會較低，這種跨期買賣的做法目的就是為了套利。例如恒指期貨，並不是每時每刻都與恒指相同，在即市時，有時會高出一點點，即所謂高水，有時又會低出一點點，即所謂低水。

假設當7月恒指期貨是低於恒指0.2%，而8月期貨是高於恒指0.1%，中間相差0.3%，有投資者便會買入7月恒指期貨，並沽出8月恒指期貨，等待期貨沒有出現高低差價時，將兩張期貨平倉，以賺取中間差價，亦即是套利行為。

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股票期貨與期權分別

買賣雙方責任

若參與期貨買賣，到結算日時，買賣雙方都必需履行責任。而期權的參與者，只有賣方才必需履行責任，而買方則有權不履行責任。

按金

若參與期貨買賣，買賣雙方都要支付按金。期權的參與者，由於買方有權不履行責任，所以不用支付按金，但賣方必需履行責任，所以要支付按金。

買賣價錢

期貨買賣雙方，只需要支付按金，就可以買入或賣出期貨合約。期權的參與者，買家需要支付期權金，買入買權或賣權。而賣家在賣出買權或賣權時，就可得到期權金。

回報及風險

期貨買方及賣方的回報，與對應資產是對等的，雙方是賺蝕無限，一邊賺無限時，另一邊就會蝕無限。期權買賣的回報，與對應資產是不對等，如賣出賣權的投資者，對應資產上升時，最多只可以賺有限的期權金，但對應資產下跌時，蝕會是無限。另一邊，買入賣權的投資者，對應資產上升時，可以賺取無限，但對應資產下跌時，最大虧蝕是有限的期權金。

時間值及波幅

期貨沒有行使價，價格直接反映合約定價與現價的差價，因此不受時間及對應資產波幅影響。相反，期權有行使價，因此價格會受到時間與對應資產波幅影響。

簡單來說，期貨價值是，貨品合約定價與最終貨品的市場價的差價。至於期權價值，是日後可以平買或貴賣的權利。一個是針對貨品而設，一個是針對買賣權利而設。

延伸閱讀：【期權是什麼】股票期權教學　風險、玩法及戶口佣金比較

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股票期貨風險

雖然期貨可以用較少的金額，為其他資產做對沖，並且不用借貨做沽空，避免支付借貨利息。不過，期貨與其他衍生產品一樣，都是槓桿產品，意味會倍化對應資產的價格變化。

期貨槓桿

以滙控股票期貨為例，例如在立約價是HK$60，合約成數是400，按金是HK$2,000，期貨的槓桿會是 (60 x 400 / 2000) = 12倍，即是當滙控股價上升10%至HK$66，投資回報就會放大12倍至120%。

具體來説，雖然買正股及期貨都是賺取 (HK$66 - HK$60) x 400 = HK$2,400。不過，正股投入的金額是 HK$60 x 400 = HK$24,000，賺幅是 HK$2,400 / HK$24,000 x 100% = 10%。反之，期貨只是投入HK$2,000，賺幅是 HK$2,400 / HK$2,000 x 100% = 120%。

當滙控下跌10%到HK$54，差價是 (HK$60 - HK$54) x 400 = HK$2,400，正股是損失10%，但期貨就會損失120%，即除了損失了HK$2000按金外，還要再支付額外HK$400。

以上例子可見，期貨的槓桿大小，與按金多少有關，如果按金增加一倍至HK$4,000，槓桿就會由12倍，下降至 (60 x 400 / 4000) = 6倍，減少一半。因此，若想降低槓桿，可增加按金。

損失大於本

期貨給人印象最差的就是投資者會被「Call 孖展」，若不能在時限內增加按金，就會被強制平倉。即是買期貨的投資者會被強制賣出，如果是賣期貨的投資者就會被強制買入，投資者會直接損失差價。

再以上文的滙控為例，當本金太少時，HK$2,000的按金有機會「輸突」，一旦按金太低，替投資者持貨的證券行，就會要求投資者增加按金至一定水平。例如，按金跌至HK$500時，證券行認為按金太低，會要求投資者在一段時間內，增加按金至HK$1,500。因此，投資者要額外支出HK1,000。

買賣期貨時，投資者要明白，雖然最初入場費較低，但最終的損失可以大於本金。若太過進取買入過多的期貨，或者賣出過多期貨，當市況不似預期時，損失會遠遠多於最先投入的按金，投資者要另外籌集資金補回差價。

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港交所與證監會對買賣期貨的徵費，與買賣股票的徵費有所不同。舉例，恒指期貨每張徵費HK$10.54，H股指數期貨每張HK$4.04，小型恒指期貨每張HK$3.6，小型H股指數期貨每張HK$2.1。至於股票期貨，會分為三個級別，每張收費分別為HK$3，HK$1及HK$0.5，同時證監會徵收股票期貨合同每張HK$0.1。

要買期貨需要到證券開立證券戶口，買賣期貨的佣金與股票佣金是不同的，MoneyHero為大家比較不同證券行的期貨佣金收費。

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